大类资产与金融市场监测周报2023年6月第二周：美加息暂停但未及终点 国内降息陆续落地

影响市场核心信息：美国5 月CPI 数据，美、欧6 月议息会议；中国5 月金融、经济数据，OMO、MLF 降息等。

大类资产表现：美债利率基本持平，美元略跌，整体资产表现多数较上周趋势一致。黑色系领涨，中国国债＞美元＞人民币＞美债，原油、贵金属表现不佳；CRB 指数转跌，全球权益市场多数上涨，美股、A 股均上行。

全球央行利率变化及预期：当前全球多数地区仍预期加息。美国通胀超预期下行并如期暂停加息但鹰派暗示加息未停，欧央行加息25BP 并暗示继续加息，中国逆势降息先后将OMO、MLF 利率下降10BP。相较上周，3M 内政策利率预期美国+21BP 到5.34%、欧元区+29BP 到3.79%、英国+75BP 到5.25%；美国-3BP、英国+8BP，欧元区本周加息，3M 内变动预期可比性较低。

(资料图片)

美国加息路径预测：5 月通胀下行和美联储6 月议息会议的鹰派加息预期引导下，市场预期大概率7 月将恢复加息25BP，但与美联储预期今年还有50BP 空间不同的是，市场预期2023 年仅剩25BP 加息空间；同时市场在鲍威尔连续两次议息会议后不支持今年降息的表态下已放弃2023 年的降息预期，预期最早在2024 年1 月开始降息25BP 至5%-5.25%区间。

美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期：10Y 美债TIPS 隐含通胀预期基本持平在2.21%；6M 隐含利率继续上行收于5.3%，上周5.15%。

国际流动性监测

美债供给、流动性和央行操作：美联储略缩表10 亿美元，美联储持有美债规模缩小15.7 亿美元幅度继续收窄。外国央行略减持4.3 亿美债至29829 亿美元。债务上限协议落地后上周美债供给大量增加，未偿债规模大幅上涨后本周继续上行但幅度明显收窄，政府持有的未偿债规模回升，美债流动性指数略上行至2.42%左右有所恶化，继续关注美债供给增加带来的流动性影响。

美商业银行系统流动性：本周美国银行业流动性压力边际放缓。

货币基金转为小幅净流出47 亿美元。逆回购占比指标下行超1%但仍高位。美联储贴现窗口使用额本周略回升至36 亿美元，但仍已在银行业风波前水平。联邦基金市场每日成交量本周转为收缩270 亿（上周扩张410 亿）美元至6620 亿美元左右，显示银行在联邦基金市场获取现金边际放缓；商业银行的数据滞后两周，至5 月31 日：所有商行储蓄继续流入466 亿美元幅度收窄；大小商行包括准备金的现金资产占比继续回升，本周为11.95%和7.54%均上行，但小行仍在相对低位压力较大。

美元流动性：资金利率利差回升美元流动性边际收紧。

金融条件：花旗经济意外指数显示中、美经济不确定性下调，日本上升，欧洲基本持平；芝加哥联储数据（滞后一周）显示金融环境边际收紧仍是放缓趋势。

资本流动与风险偏好：

1、全球ETF 资金流向：资金净流入前三美国、中国、日本，净流出前三是德国、韩国、亚太。

2、美国金融市场资金博弈：美国金融市场杠杆交易本周有所回升，市场活跃度有所上行，市场风险偏好略升。

3、中国权益市场资金：北向本周净流入24 亿元；南向本周净流入6.5 亿元；融资买入占比在7.67%左右回升。

国内债市：资金利率中长端继续下行，短期回升；本周资金整体净回笼转为净投放，OMO、MLF 先后降息10BP；国债收益率曲线基本持平，长端略降；信用债收益率仍多数下行，信用利差、等级利差均表现分化。

风险提示：美债供给增加流动性风险、海外经济波动超预期、地缘政治风险

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